Новости СРО НФА

X ЕЖЕГОДНЫЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ PЕПО-ФОРУМ
«ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК – 2015: ЖИЗНЬ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ»

10-11 декабря 2014 года

ОРГАНИЗАТОР:
СРО Национальная фондовая ассоциация (СРО НФА)

ПРИ ПОДДЕРЖКЕ:
Центрального Банка РФ и
Международной ассоциации рынка капиталов (ICMA)

10 - 11 декабря 2014 года в Москве прошел юбилейный X Международный РЕПО-ФОРУМ СРО НФА «Финансовый рынок – 2015: жизнь в условиях санкций» при поддержке Банка России и Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).

Генеральными спонсорами Форума выступили Московская Биржа и Sberbank CIB. Официальные спонсоры – Газпромбанк и ФК «Открытие». Спонсорами РЕПО-Форума также стали: Euroclear, Clearstream, Компания «РОНИН». Организационный партнер – Национальный расчетный депозитарий.

В работе Форума приняли участие более 250 участников – представителей регуляторов, российских инфраструктурных и финансовых организаций.

Главной темой Форума стало обсуждение текущего состояния финансового рынка страны, а также перспективы его развития в 2015 году, в том числе в условиях санкций.

Открыли РЕПО-Форум Президент Национальной фондовой ассоциации Константин Волков и Исполнительный директор ICMA Мартин Шек.

Я приветствую всех на Х Международном РЕПО-Форуме. Мы в ЦБ имеем правило за неделю до заседания Совета директоров не комментировать нашу кредитную политику, валютную политику, инструменты, которые применяет Банк России в кредитно-денежной политике, поэтому мое выступление эти вопросы затрагивать не будет. Мы сейчас живем в трудное время, я не будут описывать эти трудности, поскольку вы также испытываете их в своей работе, поэтому попробуем поговорить о перспективах и о позитивных элементах на финансовом рынке.

Первое, год прошел не безрезультатно, мы приняли вместе с Думой и с правительством ряд позитивных и важных законов и нормативных актов, закончена работа над нормативной базой по секьюритизации. Думаю, что вам надо посмотреть, какие это законы, какие перспективы они открывают. НФА активно работает, по развитию института секьюритизации. Балансы банков сегодня полны активами, которые могут быть секъюритизированы, и, учитывая текущую недостаточность капитала, банкам имеет смысл задуматься о том, как перенести часть риска вовне своего баланса и расширить возможности по проведению операций.

Второе, заканчивается работа по проекту, который предполагает изменение подходов к выпуску облигаций. Законодательство было принято весной, сейчас создается нормативная база, и я надеюсь, что первые выпуски будут уже в этом году. О чем идет речь? В Москве, в России практически нет рынка краткосрочных облигаций, связано это с тем, что такие облигации просто физически не успевают попасть в ломбардный список, т.к. этот процесс занимает месяца два, и поэтому они не выпускаются, потому что они не подлежат рефинансированию и у них не может быть обеспечения. Плюс к этому, если учитывать мировую практику, обычно они не очень ликвидны, они находят своего покупателя и удерживаются до погашения. Для того, чтобы создать такой рынок, позволить казначействам банков, компаний выпускать краткосрочные облигации, и была придумана новая модель выпуска облигаций – через программы. Т.е., руководство организации-эмитента утверждает программу, она регистрируется на бирже или в Банке России, а затем каждый отдельный выпуск требует решения только исполнительного органа, и буквально на следующий день происходит эмиссия и включение бумаги в ломбардный список. Тарифы, которые установит биржа и НРД на такие операции, позволят выпускать бумаги по дюрации от 2-х недель и выше.

Это очень важная реформа, она существенно расширяет арсенал казначейств, корпоративных заемщиков, и те заемщики, которые имеют хорошую репутацию с точки зрения кредитного качества, в значительной степени этим воспользуются.

Инициатива направлена и на расширение ломбардного списка, потому что сегодня только ОФЗ появляется в ломбардном списке в таком режиме, и, учитывая то, что сегодня творится во всем мире с обеспечением – это какой-то ответ, шаг в сторону решения проблемы.

Почему у нас сегодня дефицит обеспечения? Это связано не только со структурным дефицитом ликвидности и операциями рефинансирования Банка России. Это связано и с тем, что мы потихонечку развиваем центрального контрагента, а операции через Центрального контрагента требуют обеспечения.

Мы движемся в сторону переноса рынка ОТС-деривативов либо на центрального контрагента, который требует обеспечения, либо в сторону децентрализации этих транзакций, и биржа будет уходить от денежного обеспечения, заменяя его обеспечением, которое приносит владельцу какие-то доходы. Потому что при сегодняшней бизнес-модели и брокеры, и банки страдают от того, что беспроцентно размещают денежные средства для обеспечения операций на рынке.

Еще одна инициатива, направленная на преодоление дефицита обеспечения, она в этом году выстрелила, – это замена обеспечения, которая реализована пока только в операциях Банка России с кредитными организациями, с клирингом в НРД. В следующем году этот сервис будет предоставлен не только для Банка России и кредитных организаций, но и для транзакций между самими кредитными организациями. Это существенно облегчает управление портфелем ценных бумаг, потому что удлиняются сами сроки РЕПО, и замораживать ценную бумагу особо не хочется. Этот механизм позволяет не замораживать ценные бумаги, но, тем не менее, вступать в долгосрочные отношения между участниками.

Кроме того, будут изменены и места, где будут заключаться эти сделки. Сегодня они эксклюзивно заключаются в Блумберге, думаю, что добавится, как место заключения, и Московская биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа, возможно, и другие каналы, которые будут позволять передавать эти сделки на клиринг НРД. Я думаю, что НРД, будучи нашим Центральным депозитарием, должен серьезно задуматься о том, чтобы поддерживать иных агентов по управлению обеспечением (tri-party agents), т.е., предоставлять только расчетный сервис, при том, что доступ к счетам будут иметь третьи лица, которые будут профессионально осуществлять эту деятельность.

Нам важна конкуренция на этом рынке, при этом нецелесообразно дробить сами клиринговые пулы. В целях объединения клирингового пула следующий год также будет связан с внедрением так называемого кросс-сегментного управления обеспечением, не только для деривативов, но, самое главное – соединить маржирование деривативных транзакций и транзакций РЕПО. Поскольку суть управления обеспечением одинаковая и в РЕПО, и в деривативах, это объединение позволит повысить эффективность управления обеспечением, снизить издержки участников и снизить необходимый объем обеспечения, который использует в этих транзакциях Центральный контрагент, все-таки, это совершенно другое направление. Агент по управлению обеспечением рождает снижение кредитного риска, делая поставки против платежа, он помогает экономить обеспечение, помогает определенным образом снижать наши операционные издержки, но риск самого обеспечения остается на стороне участников, и Центральный контрагент – это тот институт, который позволяет рынку быть более живым, исключить ситуации, когда какие-то обстоятельства могут привести к отключению отдельных участников рынка от доступа к денежному рынку и фактически предрешить их сложности.

Система Центрального контрагента построена именно на том, что мы, хотя и стягиваем все межбанковские и междилерские риски в одно место, тем не менее, даем этому рынку жить, даем уверенный доступ к этим инструментам каждому.

Для РЕПО с Центральным контрагентом сейчас готовится новое законодательство. Надеюсь, что частично оно будет принято в осеннюю сессию – я говорю о проекте РЕПО с долей в пуле в виде клиринговых сертификатов участия. Преимущество этого проекта заключается в том, что это – некая универсальная система трансформации разнородного обеспечения в единую ценную бумагу, которая может использоваться и в операциях РЕПО с Банком России, и с Центральным контрагентом, и выступать обеспечением на всех рынках Московской биржи и в транзакциях НРД.

Проект был задуман в 2006 году, разные обстоятельства мешали его реализации, но требование к увеличению залоговой массы, требование к объединению клиринговых пулов, появление реально действующей системы управления рисками Центрального контрагента, благодаря усилиям коллег, позволяет его реализовать.

Я вас всех призываю обратить внимание на этот проект, подготовить свои IT-платформы, разрешительную документацию, открывать лимиты на этот инструмент в течение уже следующего года, потому что старт его намечен на январь 2016 года. Кажется, что еще далеко, но, чем больше я живу, тем год становится все короче, думаю, что и вы наблюдаете тот же эффект.

Кроме этого, мы должны констатировать, что волатильность на валютном рынке и на рынке процентных ставок предъявляет совершенно новый спрос на деривативы, и то, что не было востребовано на российском рынке много лет, получит дальнейшее развитие.

Вы - люди, которые управляют финансовыми потоками, финансовыми рисками - обратите внимание на те возможности, которые предоставляет рынок деривативов, обучайте себя и своих сотрудников, вникайте в него. Думаю, что следующие годы будут годами развития рынка деривативов.

Что может служить ограничениями этого развития? Недостаток на рынке разных инвесторов. Так называемые спекулянты, это важно отметить, сглаживают волатильность, ее снижают, и наличие участников рынка, имеющих различный временной горизонт инвестирования средств, создает броуновское движение, которое сглаживает несовпадение тактического или моментального спроса и предложения на рынке. Нам нужно поддерживать различного рода инвесторов, не создавая концентрацию каких-либо отдельных их видов. Разнообразие инвесторов – это добро, а отсутствие этого разнообразия может сыграть с рынком злую шутку.

Следующий момент – замена иностранного капитала на отечественный. Мы сегодня живем в условиях санкций, даже те бумаги, которые не находятся под санкциями (я говорю о евробондах), сегодня демонстрируют беспрецедентную доходность, в двухзначных цифрах, при этом – это достаточно хорошие имена. Связано это с тем, что рынок перестал быть эффективным, рынок боится дальнейших санкций, и идет паническая распродажа портфелей. С одной стороны, это рождает возможность для формирования хороших портфелей, с другой стороны – это заставляет рынок искать альтернативные источники финансирования собственной деятельности.

Скажу лишь о некоторых инициативах, которые в следующем году могут поддержать рынок облигаций, и спрос на РЕПО, как на неотделимую его часть. Прежде всего – это инвестиционные счета граждан, новый, неисследованный инструмент. У нас есть разные инвестиционные консультанты, их деятельность также молодая. Думаю, что спрос на евробонды со стороны физлиц как раз будет достаточно большой, потому что получить 9% годовых с риском Сбербанка – это не такая плохая идея в нынешних условиях.

Другое направление – это пенсионные фонды. Мы считаем, что инвестиционные декларации пенсионных фондов должны быть скорректированы. Они должны получить доступ к большему количеству инструментов, в том числе, к еврооблигациям, в том числе, к новым облигациям, которые эмитенты будут выпускать за территорией РФ.

При этом, восточное направление очень значимо, но не надо обольщаться, что Восток сможет нам полностью заменить Запад - это не так. Но работа в этом направлении ведется, предпринимаются усилия, и уже есть эмитенты, которые обсуждают вопросы листинга своих акций на иностранных биржах и выпуска там иностранных облигаций.

Очень важно, чтобы Московская биржа построила эффективное взаимодействие с западными площадками, чтобы ликвидность по ценным бумагам, которые выпускают российские эмитенты, не разделялась на иностранный пул и на российский пул. Ценность российского рынка – в высокой ликвидности, и разделение этой ликвидности вредно для российских эмитентов.

Следующий важный момент – это вступление пенсионных фондов в систему гарантирования пенсионных накоплений. Вместе с этим изменяется инвестиционная декларация, период становится намного длиннее, инвестиционный горизонт – 5 лет. Это позволяет пенсионным фондам инвестировать большее количество средств в долгосрочные инструменты. Здесь получат поддержку инфраструктурные облигации, которые уже есть у нескольких пенсионных фондов. Сейчас создается несколько платформ по секьюритизации кредитов малому бизнесу, и не только кредитов, но и займов, которые выдаются микрофинансовым организациям.

Т.е., пенсионным фондам будет, что покупать. Вопрос – на что? Мы ожидаем, что в конце мая они получат денежные средства от 13-го года, которые пока находятся в пенсионном фонде. Мы также надеемся, что вхождение в систему гарантирования самых лучших фондов, с хорошим качеством управления, позволит Правительству согласиться с тем, что деньги, которые в накопительной части платит налогоплательщик, будут передаваться в пенсионную систему, а не зачисляться в Федеральный бюджет на покрытие тех или иных дефицитов.

Надеемся, что сегодняшние опасения, которые привели к заморозке перечислений, будут развеяны вхождением хороших фондов в качественную систему гарантирования. Первые фонды войдут уже в этом году, в полный рост система заработает с 1 января 16-го года, когда будет ясно - как это все работает, какое качество активов и т.д.

Очень важно наладить систему управления рисками в самих фондах. Думаю, что мы будем вынуждены разделить фонды на те, у которых система управления рисками сертифицирована Банком России, и на те, которые эту сертификацию пройти не смогут. У них, возможно, будет разный способ управления активами. Сертифицированные фонды получат больше возможностей, несертифицированные будут находиться примерно в сегодняшних условиях, когда жестко описана инвестиционная декларация.

Важно создать бэнч-марк для Пенсионных фондов, потому что сегодня в единственном числе такой бэнч-марк создан на Московской бирже, разнообразия пока нет, думаю, что инвестиционные дома должны задуматься о создании таких индексов, чтобы ПФ могли из чего-то выбирать.

Вообще, индустрия ПФ – это то, что должно расти, что должно поддерживать работоспособность финансовой системы в ближайшие, может быть, даже десятилетия.

Рейтинговый агентства – очень важный элемент рынка, элемент, позволяющий сильно экономить небольшим компаниям, которые не в состоянии самостоятельно оценивать каждую облигацию, и которые доверяют рейтинговым агентствам. Сегодня мы не можем столь оптимистично смотреть в будущее, ориентируясь исключительно на иностранные рейтинговые агентства. Минфином подготовлен закон о рейтинговых агентствах - он сбалансированный и у него длинный переходный период (два года), но в конце мы получим индустрию. Возможно, ряды этой индустрии сильно поредеют относительно сегодняшних, но они будут соответствовать лучшим международным практикам и будут признаваться российскими и иностранными регуляторами и участниками.

Почему важно, чтобы рейтинговые агентства признавались иностранными регуляторами? Мы живем не в замкнутой среде, а в глобальном рынке, и эмитенту будет крайне сложно нанимать два рейтинговых агентства, одно для иностранных, а другое – для российских инвесторов. Поэтому задача такова, чтобы, нанимая какое-то российское рейтинговое агентство, иностранный регулятор разрешал своим подопечным учитывать этот рейтинг при создании резервов и т.д. Эта задача законом решается, потребуется потрудиться и рейтинговым агентствам, и регулятору, может быть, биржа будет принимать в этом участие, как сторона, заинтересованная во включении в высший котировальный список только качественных облигаций. И мы получим альтернативу, которая, в том числе, будет страховать нас и от внешних политических рисков.

Какие инициативы ждут индустрию в следующем году - не по развитию, а по регулированию? Финансовый рынок – это доверие, доверие – это ключевое слово, инвестор должен доверять тому, кому он дает свои деньги в управление, доверять инфраструктуре, доверять эмитенту как источнику кредитного риска. И задача Банка России в том, чтобы поддерживать это доверие не только продвижением доверия, но и поддерживать его качественным улучшением состояния инфраструктуры и эмитентов.

Для эмитентов акций мы внедряем Кодекс корпоративного управления и одновременно, переформатируем систему ЗАО и ОАО в систему ПАО и АО. Новый Гражданский кодекс предполагает изменение юридических форм акционерного общества с закрытого и открытого на публичное и обычное.

Наша стратегия заключается в том, что публичных обществ (ПАО) не должно быть много, но они должны иметь высококачественное корпоративное управление, и эта франшиза публичного акционерного общества должна быть подкреплена строгим контролем со стороны общественности, со стороны биржи, регулятора за тем - как управляется компания, что по отношению к миноритарию отношение не хуже, чем к мажоритарию. Мажоритарий, действительно, отдает существенную часть своих прав Совету директоров, в который входят компетентные мотивированные люди, и фактически мажоритарий превращается в финансового инвестора, пусть даже с большим портфелем.

Вырастить новый рынок публичных компаний – это наша мегазадача в ближайшие годы, потому что Россия, как ни одна развитая страна, нуждается сегодня в капитале. И вопрос получения доступа к капиталу – это вопрос жизни и смерти наших темпов экономического роста. Без инвестиций Россия не сможет надлежащим образом развиваться и иметь необходимые темпы экономического роста - только на госинвестициях мы не протянем. Поэтому необходимо дать возможность привлекать капитал по нормальной цене - в обмен на уверенность и доверие инвесторов, что он отдает капитал в правильные руки, понимая, как управляется компания.

По облигациям то же самое - мы создали процедуру, сейчас завершается регистрация нормативной базы по дефолту облигаций, он должен стать не смертью, а нормальной процедурой, которая спасает инвестора и позволяет компании оставаться на плаву. Возможно, она поменяет собственника и будет продолжать работать. Здесь важная задача – отделять при помощи котировальных списков высшего, среднего уровня качество облигаций, потому что инвестор должен доверять, понимать, как это все работает.

В плане посредников – мы переводим систему на новый план счетов, который будет соответствовать МСФО. Грядет внедрение нового формата предоставления отчетности XBRL. И весь этот процесс, учитывая финансовое положение наших компаний, будет достаточно мягко осуществлен, распределен по времени - мы это делаем вместе с рынком, вместе с аудиторскими компаниями, с вендерами, которые производят программное обеспечение.

Но самое главное, что несет эта реформа – это улучшение прозрачности компаний, создание предпосылок, чтобы даже самая маленькая компания могла в значительной степени аутсорсить функции по ведению бухучета, отчетности и механическому управлению рисками.

Плюс к этому формат должен позволить создать MIS (Management information systems), которые позволяют менеджеру видеть то, как работают в его компании. Сегодня только большие компании имеют такие системы, и этим получают определенное конкурентное преимущество. Наша задача – чтобы и мелкие компании имели к этому доступ. Будут пересматриваться нормативы, система будет постепенно требовать большей прозрачности перед регулятором и инвестором. В целом она, возможно, даже сократится, но станет более устойчивой.

Устойчивость инфраструктуры – это тоже необходимый элемент инвестиционного процесса.

Хотел бы сказать, что рынок РЕПО состоялся, но нет предела совершенству, и проекты, которые нас ждут, по сложности и эффективности равны всему, что мы сделали за последние 10 лет.

Поэтому призываю Вас активно участвовать в этом процессе вместе с НФА, и удачи вам. Спасибо.

Первый заместитель Председателя Банка России К.Юдаева в своем выступлении в частности отметила, - «…нам нужно повышать производительность труда, заниматься импортозамещением, развивать внутреннего инвестора, в том числе, и на финансовых рынках». Кроме того, она рассказала о переходе Банка России к инфляционному таргетированию и его влиянии на финансовый рынок; о регулировании процентных ставок; развитии системы управления рублевой ликвидностью, и др. В заключение своего выступления К.В.Юдаева отметила, что «…сейчас рынок гораздо более зрелый, много было сделано для развития инфраструктуры, и я думаю, РЕПО-Форум - это очень хорошая площадка для развития. Во всех сложных ситуациях всегда есть возможности для того, кто креативен, инициативен, смел, и знает, что хочет. И я всем очень советую быть креативными, инициативными, искать пути развития и активно добиваться успеха».

Основная часть программы ФОРУМА открылась Генеральной сессией «Смена парадигмы финансового рынка в условиях ужесточения внешней среды», в которой приняли участие: А.Моисеев (Министерство финансов РФ), А.Афанасьев (Московская Биржа), М.Соловьев (Морган Стэнли Банк), О.Горлинский (Банк ВТБ), А.Лякин (Сбербанк России), Р.Аганбегян (Открытие), Н.Патрахин (Райффайзенбанк).

Выдержки из выступлений участников Генеральной сессии.

А.Моисеев: «.. надо жить, опираясь на свои силы, конечно, очень многое зависит от ЦБ как от провайдера ликвидности, от финансовых властей и правительства. Мы находимся с рынком в постоянном диалоге, будем делать все возможное, но давайте опираться на вои силы.»

А.Афанасьев: «..планов достаточно много, и смена парадигмы – она достаточно плановая. Но чуть раньше планов, раньше времени нас бросили в эту взрослую жизнь, может быть, на год. Ну ничего, в Англии футбол изобрели, но они стали чемпионами мира всего один раз, другие команды научились играть не хуже. И мы – среди тех, кто будет не хуже, я абсолютно в этом уверен».

О.Горлинский: «… надо просто начать жить и действовать с четким пониманием того, что сегодняшний бизнес-ландшафт – это парадигма жизни на ближайшее время, думаю, что год-два мы будем жить в таких условиях».

Р.Аганбегян: «..мое мнение, что санкции – не главное в нашей жизни, да, это катализатор, который привел к сильному ускорению, но фундаментально не в санкциях дело. Просто задолго до этого мы спокойно катились, а санкции ускорили наше качение и привели к большому количеству проблем».

М.Соловьев: «…Морган Стенли однозначно хочет работать в России, но мы неукоснительно соблюдаем все законы нескольких регуляторов. И мне хочется выразить большую благодарность регуляторам, НФА и другим ассоциациям, за то, что нас постоянно вовлекают в диалог по разным вопросам, потому что от иностранных банков есть достаточно большая польза».

Н.Патрахин: «Время санкций, безусловно, ограничено, но в них есть плюс, потому что у нас появляется возможность и понимание того, что нужно быть независимыми и самодостаточными. Размер российской экономики позволяет это, но главное – независимость не означает изолированность, мы должны быть интегрированными, но менее зависимыми».

В оживленной дискуссии участников традиционной Панели казначеев «Денежный рынок: перспективы 2015 года», модератором которой выступил А.Хавин (НКЦ), приняли участие - Ю.Карпова (Внешэкономбанк), О.Горлинский (Банк ВТБ), Ф.Блохин (Sberbank CIB), В.Жидков (ИБ «ВЕСТА»), С.Агарзаев (Металлинвестбанк), С.Щепилов (Райффайзенбанк), В.Козинец (Ассоциация корпоративных казначеев), К.Церазов (Банк «Открытие»).

Выдержки из выступлений участников Панели казначеев.

О.Горлинский: «…хочу подчеркнуть, что у меня есть некое ощущение того, что нам всем надо пережить санкции, мы однозначно у наших основных контрагентов видим желание продолжать с нами работать, но все они прошли 2-3-х месячный цикл выработки внутренних решений, который осуществлял их топ-менеджмент, чтобы локализовать перечень операций, который недопустим, и мы видим, что по оставшемуся перечню операций ситуация восстанавливается, не только в том плане. Что они в принципе готовы работать, но даже восстанавливаются объемные и количественные показатели, размеры лимитов и т.д.»

Ф.Блохин: «…РЕПО-Форум - это отличная площадка для обсуждения текущих проблем, а также перспектив на ближайшие годы… хочу пожелать всем нам успехов, надо продолжать подобные дискуссии и давать больший feedback НФА, чтобы мы могли бы все вместе улучшить ликвидность на рублевом рынке.».

С.Агарзаев: «…надеюсь, что, наконец-то, все банки осознают тот процентный риск, задумаются, нужны ли сиюминутные кредитные выгоды, бизнес ради объема, ради места в рэнкинге, а больше задумывались на тему процентного риска, и тем самым возросла бы роль хеджирования, и российский рынок стал бы больше и цивилизованнее, нес бы гораздо меньше рисков в такой ситуации, когда происходит значительный сдвиг процентных ставок.»

В.Жидков: «…как и в любом шоу, нужны яркие вопросы: есть ли жизнь после смерти? …очень хорошо была нарисована картинка про несколько жизней у госбанков, одной жизни у крупных коммерческих банков, а все, что после сотни – мы ищем таблетку, чтобы восстановить свое здоровье, но эта таблетка запрятана очень далеко. Я рад всех видеть, все, кто постоянно присутствует на подобных мероприятиях… и давайте собирать свой профессионализм в кулак, действительно, надо работать. Мне нравится это время, здесь очень четко проявляется, кто чего стоит. Я уверен, что все мои коллеги – профессионалы, и ничего страшного с ними не произойдет».

В.Козинец: «…работа идет, события, которые сейчас происходят, конечно, существенно усложняют жизнь, но по закону единства и борьбы противоположностей подталкивают нас вперед, и я думаю, это пойдет только на пользу.»

В первой сессии «Глобальные тенденции развития рынка» приняли участие представители регулятора и инфраструктурных организаций: С.Моисеев (Банк России), Е.Чайковская (Банк России), О.Шишлянникова (Банк России), М.Шек (ICMA), А. Царенко (Московская Биржа), М.Краснова (НРД), К.Волков (СРО НФА).

Выдержки из выступлений участников сессии:

С.Моисеев: «…глобальные регуляторы стали продвигать Центральных контрагентов как механизм снижения системного риска и механизм снижения нестабильности на рынке деривативов, самого большого из финансовых рынков. Это – то, что происходит на Западе. А что происходит в России? У нас несколько все отличается, хотя с точки зрения последствий мы находимся в одном русле.»

Е.Чайковская: «.. хочу поздравить НФА с 10-летней годовщиной РЕПО-Форума, для нашего развивающегося рынка это серьезный юбилей, существенный срок. Название РЕПО-Форум, конечно, стало брэндом, но можно заметить, что мы с каждым годом говорим о РЕПО все меньше, и это большой плюс, и это хорошо, что из разряда экзотики, которой операции РЕПО было еще 10-12 лет назад, они перешли в разряд рlain vanilla, и большая часть проблем, связанная с этим инструментом, решена, и мы можем развиваться дальше и внедрять новые проекты.»

О.Шишлянникова: «…мы готовы к обсуждению предложений, мы их, как всегда, опубликуем на сайте Банка России, и готовы будем обсуждать их с участниками рынка.»

М.Шек: «…рынок подсказывает нам определенные решения, как эмитенты могут представить новые идеи по развитию рынка и как инвесторы могут продвигать свои интересы, как предоставить большую ликвидность со стороны инвесторов, чтобы рынок действовал бесперебойно»

В работе Форума в рамках Международной панели «Россия в глобальной интеграции учетной инфраструктуры», которую вела М.Иванова (НРД), приняли участие ведущие зарубежные эксперты и представители банков с иностранным участием: Ф.Лоуренси (Euroclear), К.Росслер (Clearstream), А.Федотов (Ситибанк), П.Котов (Sberbank CIB), Г.де Видтс (Европейский Совет РЕПО).

Выдержки из выступлений участников панели:

А.Федотов: «…мы продолжаем работать, инвесторы продолжают сохранять интерес. Я отвечаю за Украину и Казахстан, представляю целый кластер. На рынке Казахстана все спокойно, а украинский рынок умер. Если сравнить Россию с этими странами, мы видим много тенденций к развитию и улучшений. Я осторожно позитивен, мы продолжаем работать с инвесторами, ориентироваться на азиатских партнеров и привлекать их внимание на рынок.»

Ф.Лоуренси: «..это был сложный путь российского рынка, но, при поддержке от разных представителей рынка, в наших попытках сдвинуть инфраструктуру рынка с тем, чтобы она соответствовала западной, были сделаны значительные шаги, и в этой области был достигнут значительный успех. Мы готовы работать для улучшения состояния рынка».

Г.де Видтс: «…должен сказать, что произошли значительные изменения в Европе, в меньшей степени – в США. Люди стали понимать, что если мы обращаемся к сердцу этой системы - а это рынок РЕПО и рынок капиталов, и если эти рынки будут слишком зарегулированы, то это будет способствовать рецессии в Европе. Сейчас у нас новый председатель комиссии, Джон Керс, который несколько иначе смотрит на эти процессы. Я вижу некоторые шаги по пути снятия излишней зарегулированности рынка, и это очень важно.»

К.Росслер: «…на ваш вопрос о соответствии ликвидности внутренним законам – я разделяю мнение Мартина Шека, что мы переходим в мир, где электронные торги становятся все более важными и распространенными.»

Завершила программу первого дня X РЕПО-Форума Презентация книги Я.Миркина (ИМЭМО РАН, ИК «Еврофинансы») «Финансовый конструктивизм. Финансы и архитектура».

Второй день РЕПО-Форума открывала Экспертная сессия «Новые возможности привлечения инвестиций в инфраструктуру», участниками которой стали С.Бик (Совет НФА по концессионным проектам, Интернет-проект «Концессии и инфраструктурные инвестиции»), Э.Борзунова (Банк России), А.Шеметов (Московская биржа), Ю.Сизов (УК «Лидер»), О.Иванов (Комитет НФА/АРБР по секьюритизации), Д.Александров (НЛУ), А. Щеглов (АИЖК), З. Ларькина (АК&М).

Экспертная Сессия была посвящена новым возможностям привлечения инвестиций в инфраструктуру, новациям Банка России по их нормативному обеспечению, подходам к долгосрочному финансированию инфраструктурных проектов.

Выдержки из выступлений участников сессии:

Э.Борзунова: «…. на следующий год мы включим в проект Департамента развития финансовых рынков именно вопрос о концессионных облигациях. Мы уже получили предложения от Комитета по концессиям НФА, там очень большой блок вопросов, он должен решаться не только Банком России, но и по согласованию с профильными Министерствами. Но мы, считайте, что с января приступили к реализации этого проекта.»

Ю.Сизов: «… мы видим, что как раз момент совершенно неплохой, к нам в связи с санкциями обращается много арабских, азиатских фондов, которые говорят: нам нравится то, что вы делаете в рамках инфраструктурных проектов, как вы структурируете проекты, как вы их делаете, мы изучаем ваш опыт и готовы инвестировать в подобные проекты… мы говорим, что инвестор есть, момент особенный, но он не мешает долгосрочным инвестициям, и нужно просто определиться в выработке критериев во взаимодействии по привлечению долгосрочных инвестиций.»

О.Иванов: «…когда я услышал заявленную тему «секьюритизация структурных проектов», я сразу подумал о полетах в космос. Как раз пару недель назад европейская Розетта опустилась на ядро кометы, произошло это в 14-м году, вылетела она в 2004-м, а начали обсуждать проект в 2000-м году. Мне кажется, что секьюритизация в инфраструктурные проекты сегодня приблизительно находится на этапе Розетты 2000 года, это не значит, что это плохо, а это значит, что без того обсуждения Розетта никуда бы не приземлилась спустя 14 лет. Принятие 379 закона, который то ли закон о секьюритизации, то ли закон о проектном финансировании, позволяет на многое рассчитывать.»

Д.Александров: «…в заключение хочу порадовать коллег, журнал The banking проводил опрос по качеству банковских работников, инфраструктуры столиц Международных финансовых центров, и Москва заняла 5-е место, после таких городов, как Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Шанхай. Это был независимый опрос, и нас всех можно поздравить, что мы занимаем достойное место в независимом рейтинге.»

А.Щеглов: «…все время задается вопрос, что надо сделать, чтобы инфраструктура заработала. Но чудес нет, и не надо друг на друга показывать, что это должен сделать ЦБ, еще кто-то, это долгая, кропотливая совместная работа… надо не смотреть друг на друга, а работать совместно, с ЦБ мы договорились, с ПФ пока не получилось, но все это тоже направлено на развитие той же инфраструктуры, на вложение в ипотечный рынок. Смысл всего в том, что инфраструктура – это долго, кропотливо, и, главное, совместно.»

В основной тематической секции Форума – панели Российского Совета РЕПО «Рынок РЕПО: новая реальность» шла речь о текущем состоянии рынка РЕПО, вопросах его развития, о работе Российского Совета РЕПО, а также было презентовано IX и X Исследования российского рынка РЕПО. Вел секцию К.Вергунов (Банк России) - Председатель Российского Совета РЕРО. В секции приняли участие: Д.Козуб (Sberbank CIB), И.Марич (Московская Биржа), П. Буров (Газпромбанк), О.Борунов (Банк ВТБ), О.Евдокимов (Банк «ОТКРЫТИЕ»), А.Базаров (Ренессанс), А.Акчурина (НРД), А.Щеглов (АИЖК), В.Пономарёва (БК «Регион»), С.Устиков (Промсвязьбанк). В дискуссии и ответах на вопросы участников также принял участие Луис Висенте (Национальный клиринговый центр).

Выдержки из выступлений участников:

К.Вергунов: «…наконец-то у нас дошла речь до рынка РЕПО, наверное, ключевой панели... у нас много тем, у рынка РЕПО за последнее время много появилось, о чем поговорить, и мы начнем с презентации исследования рынка РЕПО.»

Д.Козуб: «…обрадую вас, что в случае с исследования российского рынка РЕПО мы представляем, чем занимаемся, зачем и почему мы делаем эти исследования. Я в четырех слайдах покажу, как эти исследования могут быть полезны вам, как участникам, и нам, как участникам и регулятору, почему регулятор за этим смотрит и какие можно из этого делать выводы. Это не просто набор картинок, а как их можно использовать для принятия управленческих решений.... с учетом той информации, которая там присутствует, это стоит читать.»

В.Пономарева: «…я смотрю на рынок РЕПО и вижу, что та гигантская работа, которую делали НФА, биржа, ЦБ, реализовалась в том, что рынок в целом стал более устойчивым к колебаниям на рынке обеспечения и на рынке процентных ставок».

О.Борунов: «…надо сказать спасибо бирже за то, что она оказалась готова с точки зрения инструментария удовлетворить нужды и потребности участников рынка, которых стало больше из-за перетекания оборотов извне вовнутрь, нам стало интересно, это другой рынок, будем ждать новых событий и новых изменений.»

А.Базаров: «…в начале года было непредставимо, чтобы рынок евробондов, который составляет 10% на бирже, будет. Были такие заявления, что спроса не будет, а сейчас это – существенная часть рынка. Также идет рефинансирование иностранных бумаг и расписок, это тектонический сдвиг в инфраструктуре. Это было сделано правильно и хорошо, и это останется»

Л.Висенте: «…большое спасибо за приглашение, быть здесь – большое удовольствие. Конечно, мы принимаем меры, чтобы правильно работать на рынке, и то, что делает Московская биржа, по крайней мере, за последние недели и дни, и с начала года – снизить риски наша задача, чтобы это не влияло драматическим образом на маржу.»

П.Буров: «…мне кажется, что система риск-менеджмента, которая сейчас развивается в российских банках, на нашем примере, пытается обеспечить устойчивость при гораздо большем уровне неисполнения со стороны контрагентов, большей глубине стресса. Мы стараемся искать большую выживаемость в случае системного кризиса, 30 и более % неисполнения, а все, что в него не укладывается, перекладывать на контрагента.»

В рамках Стратегической панели «Восточный экспресс: движение на альтернативные рынки», которую возглавил Э.Астанин (НРД), состоялось обсуждение текущего состояния взаимоотношений с восточными партнерами, в первую очередь Китаем. В нем приняли участие – Н.Ушакова (Банк ВТБ), Д.Толоконников (РФПИ), Ю.Дубин (Сбербанк России), И. Марич (Московская Биржа), М. Алексеенкова (Газпромбанк), Стефан Пуйа (Евроклир), И.Титлин (Торгово-Промышленный Банк Китая).

Выдержки из выступлений участников:

Э.Астанин: «Добрый день, коллеги, начинаем нашу панель, посвященную новой теме в повестке дня российского финансового рынка – движению на Восток. Для меня большая честь быть модератором панели, потому что в ней участвуют высококвалифицированные и профессиональные эксперты…движению капитала из России в этот регион или в Россию в значительной степени предшествуют политические соглашения, и по мере развития товарооборота будет повышаться спрос на валюту, либо на рубль, либо на юань, либо гонконгский или сингапурский доллар. Но мы также и должны понимать, что параллельно с этим процессом должна развиваться инфраструктура, которая является каналами, по которой движутся либо деньги, либо ценные бумаги»

М.Алексеенкова: «…у нас были сложные отношения, которые мы сейчас должны достраивать, пристраивать, заниматься этим регионом, иначе отдачи не будет»

Д.Толоконников: «…да, азиатские инвесторы вполне готовы идти на российский рынок, и связано это с тем, что все инвесторы, в т.ч., и западные понимают, что санкции – это временное явление. Если есть хорошая инвестиционная возможность на российском рынке, любой инвестор, оценив риски, всегда примет положительное решение. Я думаю, что сейчас для иностранных инвесторов вполне хорошее время, когда они могут рассмотреть привлекательные возможности в России и принять решение об инвестировании.»

И.Марич: «…проект развития торгов парой юань-рубль – это пример успешного сотрудничества России с Китаем. Это пример того, что положительные результаты могут быть достигнуты только в результате долгого и упорного вспахивания этой нивы, и рассчитывать на то, что можно просто прийти и быстро занять, тем более, дешевые деньги – неверно. Быстро точно не получится, наши отношения с западом выстраивались тоже долго и системно, и здесь тоже все надо делать системно и последовательно.»

С.Пуйа: «…с точки зрения Гонконга, Сингапура, Малайзии – опыт их инфраструктуры, а инфраструктура развита у них очень хорошо, хотя нам с ними работать было гораздо сложнее, чем с Россией. Установить связи с этими рынками было не так просто, эти рынки очень хорошо развиты и достигают всех международных стандартов. Если вы обозначите общую цель продвижения вперед, вы очень быстро выстроите свои отношения.»

Ю.Дубин: «…проблема в том, что наши эмитенты не смотрят на Азию, если бы мы активнее смотрели на Азию, азиатский инвестор был бы готов придти, этим надо просто заниматься, и в нынешних условиях, наверное – это очень хорошее дополнение и направление.»

Н.Ушакова: «…скажу от лица группы ВТБ, мы работаем напрямую в Пекине, Шанхае, Сингапуре и Гонконге, но даже раньше, чем мы обратились на Восток в связи с геополитической ситуацией, мы с 2010 года плотно рассматриваем этот регион с точки зрения привлечения капитала.»

Важные вопросы были подняты в рамках Экспертной сессии «Ценовые центры в России: настоящее и будущее», в т.ч., о текущей работе и дальнейшем развитии Ценового центра НФА, перспективах разработки и целесообразности запуска альтернативных систем, а также видение Банком России регулирования деятельности подобных институтов. В ней приняли участие: Н.Куликов (Газпромбанк, Председатель Экспертного совета НФА по ценам), К.Волков (НФА), Г.Урютов (НРД), С.Смирнов (ВШЭ), О.Крючкова (Банк России), С.Агарзаев (Металлинвестбанк), П.Котов (Sberbank CIB).

Выдержки из выступлений участников сессии:

Н.Куликов: «…сегодня мы говорим не только о нашем проекте, о Ценовом центре НФА, а будем говорить о Ценовых центрах вообще, нужны ли они, сколько их нужно, и т.д. Сначала расскажу о своем опыте, я изучил и китайский опыт, и их не должно быть много, их количество должно примерно соответствовать количеству рейтинговых агентств, их не должно быть больше, чем пальцев на одной руке, это мое мнение.»

О.Крючкова: «…на развитом Западе все-таки существует понятие Ценового центра, есть такая прекрасная структура, как Маркет, и ею с удовольствием пользуются в тех случаях, когда у них либо нет своей экспертизы, либо это дорого. По поводу Китая – мне тоже нравится, когда Ценовой центр один, я считаю, что Ценовой центр должен быть один, это должна быть такая оболочка, агрегатор, и в себе он может собирать массу информации, в т.ч., узкоспециализированной, из разных Ценовых центров. Это даже не Ценовой центр как таковой, а именно оболочка, куда поступает информация из разных источников, но для потребителя – это, по сути, одно окно… по поводу регулирования этого вида деятельности – наконец, эту деятельность назовут, потому что все понимают ее по-разному, мы хотим дать этому название, заложить основные моменты, которые Ценовой центр должен предлагать, заложить те действия и сервисы, которые он будет выполнять.»

С.Агарзаев: «…наличие Ценового центра, к которому все испытывают доверие, просто необходимо для здорового развития рынка в будущем»

П.Котов: «…я согласен с мнением Ольги, что Ценовой центр должен быть один, потому что если мы говорим об использовании цены Ценового центра как некоей справедливой, в первую очередь, необходимо, чтобы не было судебных тяжб, потому что уже сейчас в договорах генсоглашения по операциям РЕПО и приложениях биржи есть уже ссылки на цены действующего Ценового центра как некоей цены последней инстанции.»

С.Смирнов: «…работа, которая сейчас ведется, нужна для рынка, и в то же время это очень трудная задача. Здесь трудно говорить, что можно добиться какого-то совершенства, но то, что есть сейчас – это хорошо….»

К.Волков: «…этот вопрос сложный, долгий, его не стоит слишком форсировать, но он способен решить важную задачу – получение достоверных цен на активы, задачу, которую ЦБ неоднократно озвучивал как из главнейших, а участникам снять с себя возможные риски, связанные с отсутствием цен на активы в балансах.»

По традиции завершала официальную часть РЕПО-Форума сессия «Налогообложение и бухучет: главные новации года». Сессия прошла под руководством В.Мурзина (МБ) – директора Комитета НФА по налогообложению и М.Гориной (НКЦ) – содиректора Комитета НФА по бухгалтерскому учету. В работе секции приняли участие - В.Волков (Банк России), Е.Климова (Райффайзенбанк), П.Шалухо (Уралсиб), Н.Гузяева (Петрокоммерц), З.Шишова (Банк «ФК Открытие»).

Живейший интерес участников Форума вызвала опробованная организаторами Система электронного голосования, результаты которого затем с интересом обсуждались в рамках панельных дискуссий.

Национальная фондовая ассоциация благодарит партнеров и спонсоров мероприятия, его спикеров и участников, а также приглашает всех к участию в РЕПО-ФОРУМЕ 2015.